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                當前可增配鋰電板塊

                2020-01-13 14:57:57 xladmin123 205

                我們認為市場的擔憂符合行業當前處于低潮期的現狀,但作為長期發展無憂的新興產業,眼前的困難可以通過政策推動、提升造血能力而解決。行業當前處于基本面加速探底、政策面已處于上升期的階段,我們建議超配鋰電板塊,主要基于以下因素:

                銷量拐點即將出現。7月新能源汽車銷售8萬輛,同比下降百分之4.7,環比下降百分之47.5,為近兩年來負增長。8月由于客車過渡期結束,銷量數據亦將不振。過渡期結束前的搶裝,導致需求被提前透支。在過渡期過后,行業將由去庫存,轉化為針對新車型的產量恢復。9月電池排產已明顯增加,特別是高性價比的磷酸鐵鋰,銷量拐點在9、10月即將出現。

                政策托底預期愈發增強。我們認為當前已到達行業政策底,隨著降準落地、消費刺激政策出臺,對于新能源汽車的促進政策值得期待。政策方向將優先To B端的新能源車應用,比如出租車、公交車等。目前北京已經出臺出租車更換為電動的獎勵政策,重慶、廣州、鄭州亦在推行出租車電動化,出租車電動化滲透率有望今年達到百分之13,并在2020年達到百分之23.6。

                基金倉位處于低位。我們構造了包含動力電池產業鏈主要公司的申港鋰電指數,反映出自2018Q4到2019Q2基金持倉比例逐漸降低,在2019Q2達到百分之4.88歷史低點,相比2018Q4百分之18.4持倉比例,已下降百分之13.5。

                板塊估值具備安全邊際。動力電池前期發展主要以產能規模擴張為主,盈利能力并未同步提升,造成行業整體估值較高。而隨著基本面下行以及股價調整,當前行業整體估值較前期已顯著降低,到達可配置區間。申港鋰電指數當前PE為42倍,整體處于歷史中地位,而且正極、負極、隔膜樣本平均PE已下降至22.1、25.4、28.4倍,已具備較高的安全邊際。

                以史為鑒,風雨過后就是晴天。光伏與動力電池發展路徑非常相似,光伏已經歷了政策扶持→產能擴張→貿易沖突→補貼退坡→平價上網→全球化的全過程,尤其是2018年531政策沖擊后的產品大幅降價、行業陷入低潮期,與現在動力電池面臨狀況如出一轍。但之后光伏走出了一條規?;?、國際化的道路,已經擺脫了對補貼的依賴,動力電池也有望沿著這條道路,渡過當前的困難局面。


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